美联储即将进入降息周期 美股考验才刚开始

期货配资 (175) 2019-07-15 10:22:46

  近日美联储主席鲍威尔的国会两日听证让美联储降息的预期得到强化,打消了外界对于6月美国非农数据利好影响此前宽松政策前景的部分忧虑。美股再次吹响了冲锋的号角,道琼斯指数收涨,美国股指期货齐创历史新高。

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  如果仅仅考虑到目前全美低失业率和低通胀水平,一季度国内生产总值(GDP)增速3.1%及股市表现等因素,美国经济似乎没有出现明显转冷的迹象。

  如今,美联储考量更多的是全球经济形势对美国的潜在影响,而即将开始的财报季也许能给出最好的答案。不过美国股指期货投资者依然对潜在的经济衰退有所忌惮,而2007年美联储降息后美股见顶的一幕,让不少人至今记忆犹新。

    降息能否解决问题

  仅仅三周之前,鲍威尔在外交关系委员会致辞时曾表示美联储需要保持独立性,以防止出现政策屈服于短期政治利益时的损害。货币政策不应过度反映短期情绪波动,这样做可能会加剧经济前景的不确定性。然而,在6月非农就业报告大幅好于预期的情况下,他在国会的证词意外倒向鸽派,称6月以来围绕贸易紧张局势和全球经济增长的不确定性对美国经济前景构成压力。

  结合到近期美国总统特朗普连续施压,鲍威尔的表态很容易被解读为向市场和总统特朗普示弱,正如今年1月他放弃渐进式加息立场那样。但25个基点似乎很难满足投资者和美国总统的胃口,而后续的降息时点因美国联邦公开市场委员会(FOMC)内部分歧充满不确定性。芝商所(CME)利率观察工具FedWatch显示,美联储7月降息25个基点概率为78%,年内降息3次及以上的概率接近65%。

  美联储6月利率决议显示,17位委员中有8位支持年内降息。从上周部分美联储官员的表态看,各方立场依然泾渭分明,达拉斯联储主席卡普兰、克利夫兰联储主席梅斯特、费城联储主席哈克认为美国经济状况稳固,讨论降息为时过早,而圣路易斯联储主席布拉德、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则坚持应尽早降息应对风险。

  支持宽松政策的委员的担忧主要来自于通胀低迷和经济动能下滑,3月期与10年期美债收益率倒挂现象从5月初开始持续至今,有关美国经济扩张周期见顶的忧虑从未散尽。这些与1998年美联储的利息“三连降”情形有相似之处。

  当年俄罗斯爆发债务危机,全球恐慌情绪蔓延,对冲基金巨头长期资本管理公司(Long-TermCapitalManagement)因误判形势濒临破产,金融市场一片风声鹤唳,美联储被迫选择降息。时任美联储主席格林斯潘(AlanGreenspan)曾表示,美国无法在世界经济处于巨大压力的情况下依旧保持繁荣。

  牛津经济研究院经济学家博斯特扬基奇(KathyBostjancic)向第一财经记者表示,美联储需要降息来对冲全球经济产生的“乱流”对美国的影响,宽松的货币政策将有助于经济软着陆,并刺激通胀温和复苏,6月CPI好于预期并未改变通胀趋势下行的风险,但美国经济未来一年内不会出现衰退。从近期美债拍卖的情况看,市场的竞拍热情有降温的趋势,她建议对未来可能出现的债务上限问题保持一定警惕。

  目前全球经济增长面临的主要挑战是贸易形势恶化,单纯依靠央行降息能否解决问题值得观察。凯投宏观预测,如果再考虑到财政刺激利好减弱及美联储政策效应滞后等因素影响,下半年美国经济增速将继续放缓,2020年GDP增速将进一步回落至1.2%。

  安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩(JamesMcCann)告诉第一财经记者,降息只能起到缓冲的作用,无法完全化解全球贸易形势恶化的影响,可以看到近期商业投资的负面情绪越发明显,正在对美国经济产生负面影响。

    考验才刚开始

  华尔街有句老话,市场顶部不是预测出来的。股市在经济面临大考验时触及历史高点往往蕴藏着巨大的风险,正如2000年和2007年那样,美国股指期货伴随着降息开启了大级别的调整。值得一提的是,当时都出现了与近阶段类似的内需下滑,劳动参与率走低和长短期美债收益率曲线长期“倒挂”等危险信号。区别在于目前的利率水平更低、美国积累了更巨额债务以及公债在股市走高的背景下依然受到热捧,同时市场情绪几乎完全被美联储货币政策主导。

  即将开始的财报季是美股在美联储7月议息决议前的一大考验。FactSet的数据显示,二季度标普500指数成份股盈利或同比减少2.8%,出现三年来首次盈利衰退,11大板块中有6个盈利将出现下滑,已经发布盈利预期的113家成份股中,77%企业的二季度业绩表现偏向负面,为2006年一季度以来最差表现,其中信息科技和原材料板块可能出现10%以上的利润缩水。

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