新三板转战港股 泰林科建恐仍难有“一席之地”

原油期货 (196) 2019-10-15 16:19:43

新的第三板退市转到香港股票,第一份交割表格无法完成,现在是第二份交货单,这是来自江苏建材公司商泰林科建控股有限公司(以下简称"江苏泰林")曲折的上市历史。

据了解,十月十三日,江苏泰林再次更新招股说明书,申请在港交所主板上市,唯一的保荐人是南华金融集团。江苏泰林主要从事PHC管桩和商用混凝土的制造和销售,目前在江苏省南通市启东市设有一家生产工厂。

虽然PHC管桩在民用基础工程施工现场广泛使用,商业混凝土是几乎所有建筑工程中使用的基本建筑材料,但由于商品混凝土半成品,随着时间的推移,运输时间的延长将对混凝土的质量产生负面影响。因此,该公司的商用混凝土(不包括上海分包商生产的混凝土)的销售主要集中在江苏省南通市。至于PHC管桩,该公司的大部分客户都在江苏省。

事实上,这在一定程度上限制了其业务规模,但即使在江苏陆地边界,尾林建设的规模也不太大。

根据江苏泰林的产品情况,截至2018年12月31日,江苏省有900多家商用混凝土生产商,竞争格局相当分散。前五大参与方的总产量占全省的8.4%。2018年,根据商品混凝土的产销收入,江苏泰林的市场份额分别为0.1%和0.2%。即使在南通,其市场份额也只有1.6%和2.6%。

截至2018年12月31日,江苏省有40多家制造商,其中前五大厂商占全省总产量的83.6%左右。2018年,江苏泰林在江苏省的PHC管理公司Toona的产销收入排名第六,江苏泰林在江苏省的市场份额分别为2.7%和3.2%。南通市的集中度较高,只有4个参与者,市场份额分别为7.1%和7.6%,排名第四。

也就是说,在江苏和南通,江苏泰林不具备市场占有率优势,从行业角度看,增长速度不高。

根据首次公开募股,2013年至2018年,南通市商品混凝土的年复合增长率达到206.5万立方米,预计未来五年复合增长率将达到4.5%。就收入而言,复合增长率将达到85.2亿元,未来五年的复合增长率预计将达到9.2%。

在PHC管理方面,从2013年到2018年,江苏省的PHC产量增长了9%,达到4,380万米,预计未来五年将增长7.7%,过去五年增长24.6%,未来五年增长14.9%。

人们认为,由于对房地产业的严格监管和房地产销售增长放缓,预计上市商业混凝土的年复合增长可能较为乐观,相对来说,关春的预测增长率可能更合理,但市场份额较低,市场空间较小。

据观察,2016-2018年和2019年上半年,公司分别实现收入1.02亿元、2.99亿元、4.54亿元和2.71亿元,2016-2018年复合收入增长率为110.97%,毛利润分别为2,174.7万美元、5,169.5万美元、7,94.68亿美元和4,501万美元,年/期利润分别为985.4万美元、2,762.4万美元、3,4023万美元和1,651.3万美元。

收入增长相对较快,主要是由于产品销售单价上涨,但利润没有同步增长,毛利率分别为21.4%、17.3%、17.5%和16.6%,净利润率分别为9.7%、9.2%、7.5%和6.1%,盈利能力逐年下降,尤其是2019年上半年的净利润同比下降16.5%。

据产品统计,PHC的毛利率分别为10.6%、14.4%、18.3%和18.6%,但商品混凝土的毛利率分别为33.6%、20.7%、16.8%和15.3%,使毛利率减半,总毛利率下降。

这主要是因为自2016年以来,水泥、砾石和沙子等商品混凝土原材料的平均成本增幅远高于产品售价的涨幅。根据IPO,这三种原材料在过去三年的复合增长率分别为33.2%、32.7%和42%,而大宗商品价格的年度复合涨幅仅为15.7%。

这与国内市场的原材料供应有关,原材料供应相对较少,卖方受到房地产等行业的影响,使得中间商的利润空间受到压力,这一点自2019年以来变得更加明显。

就资金而言,截至2019年6月,公司持有现金约4273.5万元,但目前负债高达1.91亿元,其中贷款590万元,偿还债务的压力相对较大。

在筹集资金方面,招股说明书披露,主要用于厂房和设施扩建,但事实上,截至2019年6月,PHC管道的产能利用率约为35.5%,商用混凝土的产能利用率为59.5%,截至2018年的产能利用率分别为76.9%和81.4%,这意味着目前不太需要扩大产能,缓解现金压力实际上更实用。

在任何情况下,江苏泰林在江苏可能没有一席之地,在资本市场上也可能有"水花"。

注:本文内容来自网络

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