无极财经直播室:富力回归A股,阻止h股全面流通,它能缓解人们对高负债的担忧吗?

白银期货 (324) 2020-07-21 19:41:34

2019年底推出的h股全流通政策给富力的资本之旅带来了意想不到的转机。

7月15日,中国南方五虎之一的富力h股全流通计划获得批准。63.15%的内资股份将转移至香港联合交易所,以实现全面流通。这是另一家受益于全流通政策的公司。

但与此同时,富力也放弃了对A股的IPO申请,并终止了申请。这意味着富力计划多年的A+H战略已经被搁置。

H股的全面流通将有助于富力顺利融资,但对于富力年复一年的高净负债率,它能发挥多大作用尚不清楚。

在今年房地产企业融资趋紧和债务偿还高峰的背景下,所有房地产企业都将“销售第一,现金为王”。然而,今年上半年,富力的股权销售额达到了510亿元,仅为年度目标的34%。下半年仍需增加销售,以获得充足的偿债和营运资金,缓解现金流压力。

富力在上海证券交易所前转了13年,还是放弃了。

7月15日,富力地产宣布,中国证监会批准了h股全流通计划申请。富力可以将约20.7亿股国内未上市股票(占总股本的63.15%)转换为海外上市股票,并在香港证券交易所上市交易。该批准有效期为12个月,自7月9日起生效。

在此之前,7月10日,富力的名字出现在中国证监会发布的《2020年IPO申请审核终止名单》中。审查于7月9日终止。在“终止审查”之前,富力在IPO队列中排名第四。

富力的资本之路是漫长的。13年前,在香港上市的富力地产倾向于“回归A”,在上海证交所上市,形成“A+H”结构。

在2007年首次披露的招股说明书中,富力地产向上海证券交易所申请发行4.5亿股a股,以利用发行所得在内地开发房地产,同时拓展新的融资渠道,以缓解流动性压力。

然而,从2008年到2009年,房地产市场过热,许多房地产企业在资本市场融资后高价收购土地。因此,证监会开始放慢房地产公司IPO审批的进程。在接下来的几年里,房地产公司的资本市场再融资受到了限制。

2015年初,中国证监会明确表示,房地产企业在资本市场上再融资不再需要国土资源部的建议,这似乎有所放松。同年6月,富力地产宣布将重启a股上市申请,计划发行10.8亿股新股,筹集350亿资金。

富力已经等待IPO好几年了。但五年后,富力公司仍然终止了此事。

这个布局始于2007年,在此期间它被多次推迟和暂停,直到现在的“评审终止”,富力13年回到A的旅程停止了。

市场人士认为,这是富力的自愿终止申请。证监会文件显示,富力于2020年2月提交了H股全流通申请材料,并于3月正式受理。这从侧面表明富力已经很早就为两只手做好了准备。

这是一场新政春风引来的约会。作为2019年11月开启的改革,H股全流通政策落地后,采用H股架构上市的内地公司,原不能在港交所流通的内资股得以全部上市流通。

显然,此举将打破H股内资股股东与港股流通股股东“同股同权却不同利”不公现象,同时,企业的融资成本、估值、流动性等也将大大提升。

安信证券天津分公司投资顾问负责人祁泽金认为,H股全流通计划获得批准对富力来说是重大利好,可以降低融资成本、缓解偿债压力,变现能力也会有所提升。

中原失鹿,群雄共逐之。今年以来,已经有多家地产、物业公司闻风而动,尝鲜“H股全流通”。近两个月,富力之外,还有蓝光发展子公司蓝光嘉宝服务、雅居乐雅生活的H股全流通计划获批,首创置业申请H股全流通计划也正在受理。

能够再度奔赴港交所,实现股份全流通,对富力来说,可谓“雪中送炭”。

近年,由于接连踏错风口、又吞下万达酒店,曾为华南五虎之首的富力2019年已经跌出TOP20,且净负债率始终偏高。2015年以来,富力净负债率持续在100%以上,2019年末更接近200%。

亿翰智库数据显示,富力2019 年末的净负债率上升14.8个百分点增至 198.9%(行业均值的近两倍),存在长期偿债压力。现金短债比降至 0.6 倍,货币资金无法完全覆盖短期有息负债。

截至2020年一季度末,富力地产的负债规模达到3518亿,流动负债2245亿,短期负债828亿,而富力地产账面的货币资金只有337亿,资金无法覆盖短期债务,且现金流连续七年告负。

富力也意识到降负债的紧迫性,2019年下半年便暂停拿地。富力联席董事长李思廉表示,希望通过加快销售速度,以及平稳买地的方式,将负债率慢慢下降。

2020年以来,富力已有多次融资,总额超过200亿。5月19日,富力地产100亿小公募公司债券在深交所提交注册,用于偿还或回售2020年到期的7只债券。

H股全流通后,将有助于富力获得新的融资。祈泽金表示,在A股上市融资渠道更多,依然会有不少优质的企业坚持等待回A,但因为内地监管要求等因素,等待时间较长,对于富力这样急需资金的企业来说,在H股全流通股份能更快地融到资金。

富力早已通过资本市场找钱。2019年12月,富力配售2.73亿股新H股,共募集资金37.35亿港元,用以偿还海外债务。

作为行业唯一的“双老板”制公司,富力由李思廉和张力共同持有相近比例的股份,但两人在近年来运营这家公司时似乎精力有所分散。

富力之外,两人也皆有自己的其他平台和事业。克而瑞数据显示,2019年销售额仅为119.6亿的实地地产拟赴港上市,实地是张力的儿子张量所有。

实地招股说明书显示,98家关联公司中,有不少跟富力有关,其中,广州天力建筑工程有限公司近三年分别贡献了1.084亿元、0.2548亿元、0.1664亿元营收。

两位老板还把目光放到了物业公司上。去年底至今,正是物业股股价热火朝天之时,富力进行了一系列关联交易,将旗下多个物业公司出售给李思廉、张力。

2019年12月底至今,富力先后将大同恒富物业、天津华信物业、广州天力物业全部股份出售给了李思廉及张力分别持股50%的富星投资,前两家物业公司均作价500万元。而主要负责承接富力物业管理业务的天力物业仅作价3亿元,估值不到6倍市盈率。

银河联昌证券表示,3亿元的作价,如果按富力物业管理2019年业绩来算大概约6倍的市盈率,与目前市场的平均市盈率约23倍相差颇大,其认为该交易损害小股东的利益,且引起市场对富力公司管治的忧虑。

眼下对富力而言最要的仍然是流动性问题。亿翰智库认为,随着行业形势的严峻,富力未来需调整负债结构,保持稳健,降低流动性风险尤为重要。

注:文章来自网络。

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