沪锡V型反弹后不断刷新历史新高

期货配资 (148) 2021-01-26 10:36:39

锡市场供需矛盾突出,供需矛盾突出,宏观利益叠加,多头资金继续进入。突破160000整数关口后,上海锡继续上涨,突破170000整数关口,最高价为171400元,符合我们的预期。有关具体的逻辑分析,请参阅我们最近的每周和特别报告。伦西方面,伦西升至22000上方后回落,有效突破22000美元后,达到24000元的高位。对于湖西而言,它将继续创造新纪录。从供求关系看,供需矛盾突出:在需求方面,11月份精炼锡矿和锡锭的表观消费量仍然较高且相对稳定,强劲的需求也支撑了锡。

价钱;在供应方面,12月份企业开工率显着提高,国内精炼锡产量显着增长,由于基数较低的影响,同比增长显着。下降,去库存更加明显。户西的主要库存也从高位回落,这有利于锡价的上涨。根据全球供求数据,根据WBMs统计,到2020年10月,锡的累计价值为18700吨。宏观的影响,美元指数的走势将继续影响有色金属板块,美元的整体走势仍然疲弱,因此对锡的影响也存在。

因此,基本面和宏观方面仍支持上海锡增强市场的趋势,而供不应求的格局是主要格局,这将继续支持上海锡刷新历史高位。总体趋势仍在上升,但最近的上升速度太快,因此我们仍应保持警惕,以防出现急速上升和回落的风险,不建议追高或做空,并且仍保持逢低吸纳的想法。

上海锡业集团V型反弹后,屡创新高

沪锡V型反弹后不断刷新历史新高 (http://www.fenshifu.net/) 期货配资 第1张

2020年,在疫情的影响下,上海锡业有限公司的期货价格急剧下跌。然后,受到多种宏观因素的影响,例如欧美中央银行的量化宽松政策,经济逐步复苏和美元指数的疲软以及供需,贸易前景的积极因素。上海锡业有限公司继续上涨,最高价升至155900元,离历史高位还远。2021年初,由于美元反弹乏力,新一轮的财政刺激措施提振了经济复苏预期,并叠加了锡市场供不应求的总体格局,上海期锡03合约和04期合约均突破160000整数关口,再度突破170000整数关口,最高价171400元,继续创出新高。伦西方面,伦西价格突破第一个阻力位22000元,最高时达到22600美元,若能有效突破,将达到最高位24000元。对于湖西,将继续上涨。上升并不断打破新纪录。

2020年经济复苏和海外产出缺口国内产量将增加

根据百川提供的具体数据,到2020年12月,国内17家样本企业的精炼锡产量为14799吨,环比增长8.94%,同比增长49.92%。2020年1月至2020年12月,国内精炼锡总产量142457吨,同比增长3831吨,同比增长2.76%。12月份,国内精炼锡产量大幅增长,由于去年同期基数较低的影响,同比增长显着;受国内经济复苏以及海外产出缺口向国内外需求转移的影响,全年同比增速也由负转正。由于现阶段的锡价高,冶炼企业对生产充满热情。除了一些缺乏精矿原料的企业的产量外,大型工厂的产量也大大增加。运西技术改造后,锡锭正式生产,华西大修后,正常生产完成。因此,本月的产量有所增加。

在后期,缅甸于1月初再次关闭了这座城市,这影响了精矿原料的运输。原料短缺已成为冶炼厂生产的绊脚石。保税区的原材料库存将在不久的将来支持精炼厂的生产。但是,炼油厂的原材料短缺将再次上升。在春节前后,一些炼油厂将在1月底提前放假,产量也将减少。预计精炼锡的产量将在2月1月降至14000,3月将恢复生产。

2020年供需错配下锡矿锡锭进口表现分化

锡矿进口方面,中国90%左右的锡矿进口来自于缅甸,故缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。2020年12月中国共进口锡精矿16162吨,环比下降7.82%,同比降幅19.12%;2020年1-12月中国共进口锡精矿158147吨,累积同比跌幅达到11.27%,缅甸等地区的矿山减产甚至停产对中国锡精矿进口影响非常明显,这也说明了全球锡矿的紧缺较为严重。2020年12月份中国锡精矿进口来源国为缅甸、刚果、澳大利亚玻利维亚等国;自缅甸进口量为13735吨,占总进口量的比例为84.98%,占比略有下滑;从澳大利亚进口1111吨,占总进口的比例为6.88%,从其余国家进口量占比相对较低。

12月国内锡精矿进口量处于年内较高的水平,但仍较去年同期有所下降,且全年来看,较去年仍呈现下降态势。国内冶炼企业开工高位,且有一定备货需求,导致12月进口数量仍旧较多。受佤邦地区封城影响,近期锡精矿通关受到影响,预计1月锡精矿进口量有所减少,亦会影响锡锭的冶炼。

锡锭方面,2020年12月锡锭进口量1467吨,同比增加63%,远低于395%的前值,一方面是基数的影响,另一方面则是进口量的缩减;1-12月精锡进口量累计17718吨,同比增加489%;1-12月精锡净进口累计13242吨,同比增加16334吨。2020年3月开始沪伦比开始不断攀升,贸易商及下游进口意愿增加,进口业务打开,并且国外锡锭需求因经济停滞而大幅降低,我国经济持续复苏,锡锭大量进口;前11个月的进口额已经远超往年;当然在2021年,随着沪伦比回归正常区间,海外经济复苏增加锡需求,锡锭进口将会大幅回落,逐步回归正常水平。

锡锭表观消费方面,8-10月份,锡锭表观消费量因为金九银十的旺季需求而持续大涨,11月锡锭表观消费量再度上涨至接近1.5万吨,刷新近两年的最高消费量。12-1月份随着淡季的来临和疫情的影响冲击锡下游需求,则锡锭表观消费量会逐步的走弱。表观需求的强劲说明锡需求依然在恢复,对于锡价则会形成较强的提振作用,但是提振作用则因为海外疫情、海外经济复苏缓慢等风险点导致有效需求不足而相对有限。2021年,经济持续复苏带动下,锡锭表观消费量依然会偏强,整体会强于2019年和2020年表现;2022年开始开始,锡锭表观消费量则将会继续走弱。

锡精矿表观消费方面,9月以来,进口量恢复正常水平,表观消费量亦处于正常区间。总体来看,2020年国内锡精矿产量变化不大,疫情影响相对有限,锡精矿的进口量是锡精矿表观消费量的核心影响因素;并且表观消费量的表现亦有利于锡价的涨势。随着传统淡季的来临,精炼锡表观消费量在12月会小幅走弱,在1月份则会大幅增加(主要是春节前的备货主导),在2-3月份有所减弱,3月份之后则回归正常的运行空间。

供不应求格局显现

不论从锡精矿表观消费量还是锡锭表观消费量来看,国内锡市消费量均远大于产量,对外依赖度非常高,特别是对缅甸的依赖度最高,故缅甸地区锡的出口量和品位对我国锡产量和消费影响非常大;国内锡锭的需求已经恢复且超过疫情前的水平,并且仍有强劲的表现。国内锡市整体从2020年上半年的供需双弱已经转为供不应求的状态,消费量大于供应量,随着复工复产的推进会表现得更加明显,故国内依然需要加大进口缅甸锡来填补缺口,而缅甸疫情管控措施亦阻碍了锡的进口情况,故国内乃至国际现阶段依然处于供需双弱供给更弱的格局。

从全球来看,当前依然是供不应求的状态,根据WBMS统计,2020年10月份,全球锡累计值为缺口1.87万吨,11月全球锡市累累计供应短缺1.69万吨,报告总库存较2019年末水平低7300吨;从全球锡供需数据来看,供不应求格局已经显现。欧美疫情得到有效控制后,欧美经济复苏将会持续渐进复苏,中美贸易争端和日韩贸易争端均有所缓解,电子产业链将会逐步恢复生产,锡实际需求将会持续好转,供给端因为疫情而停产和减产的产能,将会逐步的恢复,但是恢复的速度要弱于需求端(海外超宽松的货币政策提振率先提振需求)。2021年,全球锡市将会继续处于供不应求的状态,这将会有利于锡的走势。

锡内外盘库存表现依然分化

国内最新显性库存数据来看,截止至2021年01月22日,上海期货交易所锡库存为5,152吨,较上一周减少419吨;从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在平均水平;沪锡显性库存高位回落,逐步转为去库。海外最新显性库存数据来看,截止至2021年1月21日,LME锡库存为1030吨,从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较低水平,伦锡库存去库仍在继续。锡内外盘库存均进入去库阶段,这利好锡价。

美元本地反弹不会改变长期震荡的减弱趋势

2021年初,美元指数跌破90水平。由于美联储利率会议纪要显示美联储发布了减少债券购买规模的政策,拜登政府宣布了新一轮的财政刺激措施,以提振美国经济复苏的预期。收益率飙升,美元指数从底部反弹并再次回到90以上。最近,美联储官员强调强调讨论减少债券购买规模仍然很时尚。此外,一些官员仍在强调资产购买是美联储应对疫情的重要组成部分。如有必要,美联储准备增加购买债券的数量。新任财政部长耶伦还强调增加财政刺激措施,并加强财政政策与货币政策之间的协调。美元指数也略有下降,但总体调整仍在90左右。至2021年,我们仍然坚持认为美元因冲击而走弱。主要原因如下:

首先,到2021年,美国货币政策将相对稳定,超低利率将保持不变,超宽松货币政策将保持不变或略有调整,实际利率将处于负数范围。随着通货膨胀率的不断上升,实际利率将进一步回落,这将使美元指数继续承受压力。

其次,美国政府将推出新一轮的万亿元人民币财政刺激方案并予以实施(一方面,美国的财政政策将直接分配现金,另一方面,它将改变货币乘数,相当于释放变相流动资金)。2021年,财政刺激措施可能达到2万亿元人民币以上,这也将给美元指数带来压力。

第三,随着流行病和疫苗的发展,美国经济将迎来持续的复苏。美国的经济基本面相对于欧洲的经济基本面具有比较优势,这将支持美元指数并避免美元指数大幅下跌。

总结三个核心影响因素,我们认为美元指数局部反弹,但反弹空间相对有限,整体趋势将因冲击而减弱。在美元指数在2021年跌破关键支撑位88之后,它将测试84的水平,如果跌破80,则有可能进一步探索。美元的疲软有利于有色锡的走势。

未来上海锡将继续创下新纪录

在需求方面,11月份精炼锡矿的表观消费量和11月份锡锭的表观消费量仍然较高且相对稳定,强劲的需求也支撑了锡价。在供应方面,12月企业开工率大幅提高,国内精炼锡产量大幅增长,由于基数较低的影响,同比增长显着,而同比增长全年库存下降伦锡库存继续下降,库存清算更为明显,有利于锡价上涨。但是,尽管of丝的主导库存从高位下降,但从积累转变为清除还为时过早,内部和外部库存的差异仍然存在,内部主导库存对锡价的影响是有限的。宏观的影响,美元指数的走势将继续影响有色金属板块,美元的整体走势仍然疲弱,因此对锡的影响也存在。

因此,基本面和宏观方面仍然支撑上海锡的震荡和力量。供应和国内库存变化对上海锡价的影响是有限的。上海锡的价格处于高位,因此不可避免地要进行技术调整。不建议暂时追赶或短缺。我们应该利用锡价的下跌和调整做多。在2021年,供不应求的格局是主要格局,它支撑了湖西突破170000大关,而伦西将升至24000以上,这将继续支撑湖西打破历史高位。

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